الگوی انتقال تلاطم بلندمدت به بخش صنعت در بورس اوراق بهادار تهران با استفاده از الگوی داده‌های مختلط (رویکرد GARCH-MIDAS)

نوع مقاله : مقاله پژوهشی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری گروه اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه شهید چمران اهواز، اهواز، ایران.

2 دانشیار گروه اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه شهید چمران اهواز، اهواز، ایران

3 دانشیار گروه اقتصاد، دانشکدۀ اقتصاد و علوم اجتماعی، دانشگاه شهید چمران اهواز، اهواز، ایران.

چکیده

در این تحقیق تلاش می‌شود الگوی انتقال نااطمینانی متغیرهای تأثیرگذار بر تلاطم بازدهی بخش صنعت در بورس اوراق بهادار تهران در افق‌های زمانی کوتاه‌مدت و بلندمدت شناسایی شود. در این‌راستا، از مدل داده‌های مختلط (GARCH-MIDAS) و داده‌ها با تواترهای مختلف (تواتر روزانۀ بازدهی بخش صنعت و تواترهای ماهانه و فصلی متغیرهای کلان) در دورۀ زمانی 1387-1398 استفاده شده است. در مرحلۀ انتخاب متغیرها، متغیرهایی که تأثیر آن‌ها در انتقال نوسانات به بازدهی بخش صنعت در افق زمانی بلندمدت معنادار بود، انتخاب گردید. درنهایت از بین مجموعۀ متغیرهای مختلف داخلی و خارجی، نااطمینانی ناشی از متغیرهای تورم، نرخ ارز، قیمت طلا و قیمت نفت به‌عنوان انتقال‌دهندۀ تلاطم به بازدهی بخش صنعت در بورس اوراق بهادار در افق زمانی بلندمدت شناسایی شد. علاوه‌بر این، نتایج مدل نهایی نشان می‌دهد که تورم مؤثرترین منشأ ایجاد تلاطم بازدهی بخش صنعت در بورس اوراق بهادار تهران است که خود حاکی از حساسیت بیشتر بازار سرمایه به متغیرهای داخلی می‌باشد. براساس نتایج برآورد مدل نهایی، نااطمینانی حاصل از تورم، نرخ ارز و قیمت طلا در کوتاه‌مدت و بلندمدت تأثیرات مثبت و معناداری بر تلاطم بازدهی بخش صنعت داشته است؛ با این‌حال تأثیر نااطمینانی قیمت نفت بر تلاطم بازدهی بخش صنعت در بلندمدت منفی برآورد شده است.

کلیدواژه‌ها

موضوعات


عنوان مقاله [English]

The Pattern of Long-Term Volatility Transferring to the Industry Sector in the Tehran Stock Exchange Using the Mixed Data Model (GARCH-MIDAS Approach)

نویسندگان [English]

  • Eghlim Tamry 1
  • Amir Hossein Montazar-Hojat 2
  • َAbdolmajid Ahangari 3
1 PhD Student, Department of Economics, Faculty of Economics and Social Sciences, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran.
2 Associate Professor, Department of Economics, Faculty of Economics and Social Sciences, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran.
3 Associate Professor, Department of Economics, Faculty of Economics and Social Sciences, Shahid Chamran University of Ahvaz, Ahvaz, Iran.
چکیده [English]

In this research, it is attempted to identify the pattern of uncertainty transferring of variables affecting the long-term volatility of the industrial sector in the Tehran Stock Exchange. In this regard, the mixed data model (MIDAS) and data of different internal and external variables with daily, monthly, seasonal and annual frequencies in the period 2009-2010 have been used. In the selection part of variables, by estimating different models, the variables affecting the volatility of industry sector in the long run were selected and finally the results of the selected model were presented. from various domestic and foreign variables, uncertainties of inflation, exchange rate, gold price and oil prices have significant effect in long run volatility of industry sector in the stock exchange. In addition, the results of the final model show that inflation is the most effective source of volatility in the industry sector in the Tehran Stock Exchange, which indicates that the capital market is more sensitive to domestic variables. According to the final model estimates, inflation, exchange rate and gold price uncertainty in the short and long term have had a positive and significant effect on industry sector volatility. However, the effect of oil price uncertainty on the volatility of the industry price index be Negative in the long run.

کلیدواژه‌ها [English]

  • Industrial sector stock price index volatility
  • Exchange rate
  • gold price
  • GARCH-MIDAS model
جعفری‌صمیمی، احمد؛ و اعظمی، کورش، (1391). «نااطمینانی اقتصاد کلان و اندازۀ دولت: شواهد کشورهای منتخب در حال توسعه». فصلنامۀ راهبرد اقتصادی، شمارۀ 1(3)، صص: 149-168.
حیدری، حسن؛ و بشیری، سحر، (۱۳۹۱). «بررسی رابطه بین نااطمینانی نرخ واقعی ارز و شاخص قیمت سهام در بورس اوراق بهادار تهران: مشاهداتی بر پایۀ مدل VAR-GARCH». تحقیقات مدل‌سازی اقتصادی، شمارۀ ۳، صص: ۷۱-۹۳.
حیدری، حسن؛ پروین، سهیلا؛ شاکری، عباس؛ و سلیمان‌فیضی، ینگجه، (1389). «نوسانات تولید ناخالص داخلی و رشد اقتصادی در ایران: مشاهداتی بر پایۀ مدل‌های GARCH». فصلنامۀ پژوهش‌های اقتصادی ایران، شمارۀ 43، صص: 189-210.
حیدری، حسن؛ فعالجو، حمیدرضا؛ و کرمی، فاطمه، (1392). «بررسی تجربی تأثیر نااطمینانی نرخ ارز واقعی بر شاخص کل قیمت سهام در بازار بورس اوراق بهادار تهران در چهارچوب رهیافت آزمون کرانه». فصلنامۀ پژوهشنامه اقتصادی (رویکرد اسلامی- ایرانی)، شمارۀ 13(49)، صص: 151-176.
دهباشی، وحید؛ محمدی، تیمور؛ شاکری، عباس؛ و بهرامی، جاوید، (1399). «واکنش بازارهای ارز، سهام و طلا نسبت به تکانه‌های مالی در ایران: با تأکید بر اثرات سرریز تلاطم». پژوهش‌های اقتصادی ایران، شمارۀ 25(83)، صص: 1-27.
رضائی، غلامرضا؛ هژبرکیانی، کامبیز؛ شهرستانی، حمید؛ و مهرآرا، محسن، (1398). «تأثیر سیاست پولی بر بازدهی و بی‌ثباتی بازار سهام (مقایسه‌ای بین ابزارهای سیاست پولی در ایران)». فصلنامۀ تحقیقات مدل‌سازی اقتصادی، شمارۀ 36، صص: 75-125.
صمدی، سعید؛ و بیانی، عذرا، (1390). «بررسی ارتباط متغیر‏های کلان اقتصادی و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران». فصلنامۀ علوم اقتصادی، شمارۀ 5(16)، صص: 91-112.
طاهری، حامد؛ و صارم‌صفاری، میلاد، (1390). «بررسی رابطۀ بین نرخ ارز و شاخص قیمت بورس اوراق بهادار تهران: با استفاده از رویکرد ARDL». فصلنامۀ روند پژوهش‌های اقتصادی، شمارۀ 19(60)، صص: 63-80.
عاملی، احمد؛ و رمضانی، ملیحه، (1394). «پیش‌بینی قیمت سهام با استفاده از شبکه‌های عصبی فازیش مبتنی‌بر الگوریتم ژنتیک و مقایسه با شبکۀ عصبی فازی». فصلنامۀ تحقیقات مدل‌سازی اقتصادی، شمارۀ 22، صص: 61-90.
عباسی‌نژاد، حسین؛ محمدی، شاپور؛ و ابراهیمی، سجاد، (1396). «پویایی‌های رابطۀ متغیرهای کلان و شاخص بازار سهام». فصلنامۀ مدیریت دارایی و تأمین مالی، سال 5، شمارۀ 1(16)، صص: 61-82.
عباسیان، عزت‌اله، فلاحی؛ سامان، سهیلی احمدی، حبیب، (1391). «متغیرهای تأثیرگذار بر نااطمینانی شاخص کل بورس اوراق بهادار تهران: متغیرهای دورن‌زا یا برون‌زا». فصلنامۀ اقتصاد کاربردی، شمارۀ 3(10)، صص:1-28.
کاشانی‌تبار، شهرزاد؛ رهنمای رودپشتی، فریدون؛ فلاح، میر فیض؛ چیرانی، ابراهیم؛ و زمردیان، غلامرضا، (1399). «بررسی تأثیر سرریز نوسانات در بازارهای مالی و ویژگی‌های بازاری در پیش‌بینی ترکیدن حباب قیمت در بورس با رویکرد تلاطم‌های شرطی». مهندسی مالی و مدیریت اوراق بهادار (مدیریت پرتفوی)، شمارۀ 11(44)، صص: 328-349.
دایی کریم‌زاده، سعید؛ شریفی رنانی، حسین و قاسمیان مقدم، لطفعلی، (1392). «اثر متغیرهای کلان اقتصادی بر شاخص قیمت سهام بانک‌ها». مجلۀ اقتصادی، شمارۀ 11 و 12، صص: 65-90.
مهرزاد، ابراهیمی، (1398). «تأثیر متغیرهای کلان اقتصادی بر بازار سهام ایران با استفاده از الگوریتم‌های داده‌کاوی پرداخت». اقتصاد مالی علمی-پژوهشی (وزارت علوم)، شمارۀ 49 ، صص: 283 - 309.
نصراصفهانی، اعظم؛ و رجبی، مصطفی، (1398). «تأثیر نااطمینانی شاخص‌های کلان اقتصادی و ریسک سیاسی بر بازده سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران». دومین کنفرانس بین المللی مهندسی صنایع، بهره‌وری و کیفیت.
 
Abbasian, E.; Fallahi, S. & Soheili Ahmadi, H. (1391). “Variables affecting the uncertainty of the total index of Tehran Stock Exchange: endogenous or exogenous variables.” Quarterly Journal of Applied Economics, No. 3(10), Pp. 1-28, (In Persian).
Abbasinejad, H.; Mohammadi, S. & Ebrahimi, S. (1396). “Relationship dynamics of macro variables and stock market index.” Asset Management and Financing Quarterly, 5 (16), pp: 61-82, (In Persian).
Ameli, A. & Ramezani, M. (1394). “Stock price prediction using fuzzy neural networks based on genetic algorithm and comparison with fuzzy neural network.” Economic Modeling Research Quarterly, No. 22, Pp: 61-90, (In Persian).
Arouri, M. E. H. & Rault, C., (2012). “Oil prices and stock markets in GCC countries: empirical evidence from panel analysis”. International Journal of Finance & Economics, No. 17(3), Pp: 242-253.
Asgharian, H.; Christiansen, C. & Hou, A. J., (2014). Macro-Finance Determinants of the Long-Run Stock-Bond Correlation: The DCC-MIDAS Specification. Working Paper SSRN.
Bali, T. G.; Brown, S. J. & Tang, Y., (2014). Macroeconomic Uncertainty and Expected Stock Retur. Working Paper SSRN.
Beltratti, A. & Morana, C., (2006). “Breaks and persistency: macroeconomic causes of stock market volatility”. Journal ofEconometrics, No. 131(1), Pp: 151-177.
Cutler, D. M.; Poterba, J. M. & Summers, L. H., (1989). “What moves stock prices?”. Journal of Portfolio Management, No. 15, Pp: 4-12.
Daeikarimzadeh, S.; Sharifirenani, H. & Ghasemianmoghadam, L. (2013). “The effect of macroeconomic variables on banks' stock price index”. Economic Journal, No. 11,12, Pp: 65-90, (In Persian).
Dehbashi, V.; Mohammadi, T.; Shakeri, A. & Bahrami, J. (1399). “The reaction of foreign exchange, stock and gold markets to financial shocks in Iran: with emphasis on the effects of turbulence overflow.” Iranian Economic Research, No. 25(83), Pp: 1-27, (In Persian).
Diebold Francis, X. & Kamil, Y., (2008). “Macroeconomic Volatility and Stock Market Volatility, worldwide”. NBER Working Paper, No. 14269.
Dornbusch, R. & Fisher, S., (1980). “Exchange rates and the current account”. American Economic Review, No. 70, Pp: 960–971.
Ebrahimi, M. (1398). “The Impact of Macroeconomic Variables on the Iranian Stock Market Using Payment Data Mining Algorithms.” Scientific-research financial economics (Ministry of Science), No. 49, Pp. 283-309. (In Persian)
Engle, R. F.; Ghysels, E. & Sohn, B., (2013). “Stock market volatility and macroeconomic fundamentals”. Review of Economics and Statistics, No. 95(3), Pp: 776-797.
Fama, Eugene F. & Kenneth R. F., (1993). “Common risk factors in the returns on stocks and bonds”. Journal of Financial Economics, No. 33, Pp: 3-56.
Heydari, H. & Bashiri, S. (2012). “Study of the relationship between real exchange rate uncertainty and stock price index in Tehran Stock Exchange: using VAR-GARCH model.” Economic Modeling Research, No. 3, Pp: 71-93. (In Persian)
Heydari, H., Parvin, S., Shakeri, A. & Soleiman Faizi, Y. (1389). “Fluctuations in GDP and Economic Growth in Iran: using GARCH Models.” Iranian Economic Research Quarterly, No. 43, Pp: 189-210, (In Persian).
Heydari, H.; Faljoo, H.R. & Karami, F. (2013). “Experimental study of the effect of real exchange rate uncertainty on the total stock price index in the Tehran Stock Exchange market in the framework of the coastal test approach.” Quarterly Journal of Economic Research, No. 13(49), Pp: 151-176, (In Persian).
Ibrahim, M. & Musah, A., (2014). “An Econometric Analysis of the Impact of Macroeconomic Fundamentals on Stock Market Returns in Ghana”. Research in Applied Economics, No. 6(2), Pp: 47-72.
Jafari Samimi, A. & Azami, K. (1391). “Macroeconomic Uncertainty and Government Size: Evidence from Selected Developing Countries”. Economic Strategy Quarterly, No. 1(3), Pp: 149-168, (In Persian).
Kashanitabar, S.; Roodposhti, F.; Falah, M.; Chirani, I. & Zomordian, G. (1399). “Investigating the effect of overflow of fluctuations in financial markets and market characteristics in forecasting the bursting of the price bubble in the stock market with the conditional turbulence approach.” Financial Engineering and Securities Management (Portfolio Management), No. 11(44), Pp. 328-349, (In Persian).
Kilian, L. & Park, C., (2009). “The Impact of Oil Price S hocks on The US Stock Market”. International Economic Review, No. 50(4), Pp: 1267-1287.
Maghyereh, A. & Al-Kandari, A., (2007). “Oil prices and stock markets in GCC countries: new evidence from nonlinear cointegration analysis”. Managerial Finance, No. 33(7), Pp: 449-460.
Mousaee, M.; Mehregan, N. & Amiri, H., (2009). “The relationship between stock market and macro economic variables in Iran”. Journal of Economic Research and Policy, Vol. 18, No. 54, Pp: 73-94.
Mutuku, C. & Ng’eny, K. L., (2015). “Macroeconomic Variables and the Kenyan Equity Market: A Time Series Analysis”. Business and Economic Research, No. 5 (1), Pp: 1-10.
Nasrasfahani, A. & Rajabi, M. (1398). “The effect of uncertainty of macroeconomic indicators and political risk on stock returns of companies listed on the Tehran Stock Exchange.” 2nd International Conference on Industrial Engineering, Productivity and Quality, (In Persian).
Nguyen, D. K. & Walther, T., (2018). “Modeling and forecasting commodity market volatility with long-term economic and financial variables”. MPRA Paper, No. 84464, Munich Personal RePEc Archive. Retrieved from https://mpra.ub.uni-muenchen.de/84464.
Park, J. & Ratti, R. A., (2008). “Oil price shock markets in the u.s. And 13 european countries”. Energy economics, 30(1), Pp: 2587-2608.
Pilinkus, D. & Boguslauskas, V., (2015). “The short-run relationship between stock market prices and macroeconomic variables in Lithuania: an application of the impulse response function”. Engineering Economics, No. 65(5), Pp: 35-52.
Rezaei, G.; Hejberkiani, K.; Shahrestani, H. & Mehrara, M. (1398). “The effect of monetary policy on stock market returns and instability (comparison between monetary policy instruments in Iran).”  Economic Modeling Research Quarterly, No. 36, Pp: 75-125, (In Persian).
Samadi, S. & Bayani, A. (1390). “Study of the relationship between macroeconomic variables and stock returns in the Tehran Stock Exchange”. Journal of Economic Sciences, No. 5(16), Pp: 91-112, (In Persian).
Su, X. & Liu, Z., (2021). “Sector Volatility Spillover and Economic Policy Uncertainty: Evidence from China’s Stock Market”. Mathematics, No. 9, Pp: 1411.
Subair, K. & Salihu, O. M., (2004). Exchange rate volatility and the stock market: the Nigerian experience. Kwara State University.
Subburayan, B. & Srinivasan, V., (2014). “The Effects of Macroeconomic Variables on CNX Bankex Returns: Evidence from Indian Stock Market”. International Journal of Management & Business Studies, 4(2), Pp: 2231-2463.
Taheri, H. & Saremsafari, M. (1390). “Study of the relationship between exchange rate and price index of Tehran Stock Exchange: using ARDL approach.” Quarterly Journal of Economic Research, No. 19(60), Pp: 63-80, (In Persian).
Viceira, L. M., (2012). “Bond Risk, Bond Return Volatility, and the Term Structure of Interest Rates”. International Journal of Forecasting, No. 28, Pp: 97–117.
Yin, K.; Liu, Z. & Jin, X., (2020). “Interindustry volatility spillover effects in china’s stock market”. Phys. A Stat, 539.